长城国瑞上市公司：给予美亚光电买入评级

2022-04-01长城国瑞证券有限Corporation胡晨曦对日本公司光电进行研究并刊发了研究报告《结构上营收稳健，呼吸道CBCT业务部门重归较高上涨》，本报告对日本公司光电给出买入评分，现阶段净值为26.35元。

日本公司光电(002690)

事件： Corporation刊发2021年年报： 2021年Corporation充分利用盈利18.13亿元， 上半年上涨21.18%； 归母上年5.11亿元， 上半年上涨16.64%； 扣非归母上年为4.83亿元， 上半年上涨24.06%。 充分利用每股额度0.76元。

事件点评：

呼吸道CBCT卖出创历年破纪录， 盈利、 丰臣氏占比更进一步更进一步提较高。 2021年Corporation色选机、 较高科技医疗底片电源、 工业监测电源分别充分利用盈利10.56亿元、6.57亿元、 0.76亿元， 上半年增长速度共五10.32%、 44.57%、 13.84%， 占盈利比率共五58.27%、 36.23%、 4.18%， 占丰臣氏比率共五52.35%、41.79%、 4.75%。 2021年Corporation较高科技医疗底片电源快速的发展， 盈利和丰臣氏占来得2020年分别更进一步提较高5.86Pct、 7.67Pct。 2021年Corporation在三场大型呼吸道CBCT线上团购活动累计充分利用2177台卖出营收， 创历年破纪录。 较高科技医疗底片电源地壳毛汇率下都， 2021年为59%， 上半年更进一步提较高0.79Pct。 截至2021月初， Corporation呼吸道CBCT历年累计销量突破1万台， 开启了呼吸道CBCT国产化新时代。 同时， Corporation致力拓展全球市场， 2021年呼吸道CBCT首次出口新西兰、 西非， 并获得日本市场准入许可。

色选机下都上涨， 毛汇率有所飙升。 2021 年Corporation刊发了依托计算机系统工厂生产厂的全新这一代日本公司色选机、 多光谱线硬质分选机、 第二代蔗糖分拣机器人等多款不断创新电源， 色选机业务部门下都上涨， 盈利上半年增长速度为10.32%， 占盈利和丰臣氏的比率较 2020 年分别减少 5.73Pct、 7.81Pct。 2021年， 色选机业务部门毛汇率上半年减少 2.75Pct， 主要受上游原材料涨价、 海运费用上涨等制约。

费用和费用制约Corporation结构上盈利能力。 2021 年Corporation卖出费用率上半年增大 0.66Pct、较 2019 年增大 4.3Pct。2021 年期间费用率上半年减少 0.62Pct、较 2019 年增大 1.09Pct。 分细项看， 管理费用率上半年增大 0.29Pct、 较2019 年增大 0.74Pct， 财务费用率上半年降低 0.93Pct、 较 2019 年增大1.12Pct， 卖出费用率上半年增大 0.18Pct。 Corporation卖出毛汇率和卖出净汇率上半年分别减少 0.66Pct、 1.1Pct。

企业建议：

我们预定Corporation2022-2024年的归母上年共五6.13/7.21/8.31亿元，EPS共五0.90/1.06/1.23元， 现阶段净值相同PE为30/25/22倍。 考虑Corporation色选机业务部门下都上涨， 呼吸道CBCT业务部门重归较高上涨， 我们上调其企业评分至“买入” 。

风险提示：

色选机从业人员竞争者加剧、 海外拓展不及预期， 疫情等不可抗力因素加剧呼吸道CBCT从业人员增长速度放缓， 口内扫描仪推广不及预期

证券之五星数据中心根据近三年刊发的研报数据计算，中金Corporation张梓丁研究员团队对该股研究较为系统地，近三年数据分析准确度均值为76.79%，其数据分析2022年度原属上年为盈利6.4亿，根据现价换算的数据分析PE为28.03。

最新盈利数据分析明细如下：

该股在在90天内共约4家机构给出评分，买入评分4家；过去90天内机构目标均价为37.74。证券之五星溢价分析工具显示，日本公司光电（002690）好Corporation评分为3五星，好价格评分为3五星，溢价综合评分为3五星。(评分范围：1 ~ 5五星，最较高5五星)

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