中美四大银行营收、利润比较：为什么四大行股票被低估？

加拿大中央银行上年710.8亿美元，财年219.52亿美元。手续费真如年收入424.94亿美元，真如手续费年收入分之二到上年的59.78%，财年的194%。

富国中央银行上年784.92亿美元，财年215.48亿美元，手续费真如年收入357.79 亿美元，真如手续费年收入分之二到上年的45.58%，财年的166%。

我们常说中央银行是躺着花钱的，所指中央银行可以精采依赖真如手续费年收入花钱，存贷款的手续费差是中央银行的主要外汇来源。这方面之西方并列中央银行真如手续费年收入在上年之中的分之二比都最多了70%，农业中央银行甚至平均80.29%。

而加拿大并列中央银行真如手续费年收入在上年之中分之二比都很低之西方并列中央银行，最高的加拿大中央银行不到六已成，其他三家中央银行也不最多50%，甚至摩根大通中央银行只有43%。就因为加拿大中央银行真如手续费年收入分之二富，所以在财年优于富国中央银行的情况下，估值只有富国中央银行的一半多一点。

四、招商中央银行估值为什么逼近工行和建行？

往年以来，招商中央银行估值曾经曾一度赶超建设中央银行。虽然现在建设中央银行估值又最多了招商中央银行，但招商中央银行的财年只是建设中央银行的39.6%。为什么招商中央银行在之西方中央银行股之中估值素质这么高？

目前工商中央银行估值1.7万亿，建设中央银行估值1.57万亿，农业中央银行估值1.08万亿，之西方中央银行估值9626亿，招商中央银行估值1.19万亿。

工商中央银行静态真如值4.88，建设中央银行静态真如值5.2，农业中央银行静态真如值4.47，之西方中央银行静态真如值4.45，招商中央银行静态真如值9.91。

招商中央银行估值仅次于工商中央银行和建设中央银行，从未和农业中央银行和之西方中央银行拉开差距。从静态真如值指标上看招商中央银行几乎是几家国有大中央银行的2倍。

而招商中央银行2021年财年1199亿，只是工商中央银行的34.4%，建设中央银行的39.6%，农业中央银行的49.7%，之西方中央银行的55.4%。

招商中央银行的竞争者力就在于其真如手续费年收入2,039.19亿元，只分之二到该行上年3312亿的61.6%。而2021年招行非手续费年收入国民生产总值20.75%，也少优于真如手续费年收入的国民生产总值10.21% 。

一般认为一家中央银行真如手续费年收入过高，则回应其产品竞争者力不足。因为在短期内来说，随着中央银行间竞争者的缓和和利率的走低，之西方迟早也亦会像欧美那样出现零利率的情况，对于依赖真如手续费年收入的中央银行来说，在零利率产品下就亦会完全失去竞争者力。

所以在外汇产品里，给予那些非手续费年收入比例高的中央银行更高估值。加拿大并列中央银行的非手续费年收入都明显优于之西方并列中央银行，特别是摩根大通中央银行通过深耕综合金融，在零售商店、高盛、资产监管等多个业务领域位居从业者前列，降低了对息差年收入的依赖，非息年收入最高曾最多60%，2021年也平均57%。

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上林院：杨飞，经济学指导教授，高校教师，最深处观察服务业经济与财经事件真相。

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