东莞证券：给予中联重科增持打分

2022-04-01东莞银行股份有限新公司黄秀瑜,谢少威对中联重科来进行研究者并公布了研究者份文件《2021年报点评：新公司业绩承压，纯利控制能力滑落》，本份文件对中联重科给出股份评定，当前净值为6.65元。

中联重科(000157)

事件：中联重科公布2021年报，新公司2021年实现营业额671.31亿元，去年同期上升3.11%；从属该集团入股的自在利润62.70亿元，去年同期上升13.88%；从属该集团入股的扣除非经常性其成的自在利润58.28亿元，去年同期上升7.61%。

点评：

新公司业绩承压，纯利控制能力滑落。新公司2021年实现厂家销售671.31亿元，去年同期上升3.11%；归母自在利润62.70亿元，去年同期上升13.88%。新公司业绩承压，主要则有由于2021年4年初起中游产业对工程机内械生产力减弱。2021年毛利率为23.61%，去年同期上升4.98pct，主要所受上游原材料价格上涨等因素阻碍导致毛利率滑落；自在利率为9.51%，去年同期上升1.79pct。2021Q4实现厂家销售127.03亿元，去年同期上升36.05%，环比提升6.05%；归母自在利润5.19亿元，去年同期上升67.44%，环比上升42.39%；毛利率为20.42%，去年同期上升8.35pct，环比上升1.63pct；自在利率为4.50%，去年同期上升3.65pct，环比上升2.97pct。

三大板块金融业务整体设计，提供不间断拓展势能。新公司在“装备生产商+该网站”、“产业+金融”总体策略性的框架下，围绕装备生产商来进行相关多元整体设计多头并进，已经形成工程机内械、农业机内械+智慧农业、中联新材三大板块的金融业务整体设计，带给不间断拓展势能。2021年工程机内械金融业务厂家销售635.23亿元，去年同期上升3.49%。新公司工程机内械金融业务不间断巩固提升，起重机内械、混凝土机内械厂家销量保持良好产业领先地位，实用价值金融业务美国市场不间断有所突破。农机内金融业务减慢提质主导更新，优化厂家结构，积极西进厂家更新，小麦机内、烘干机内、旋耕机内、打捆机内、抛秧机内国际上美国营业额保持良好产业领先地位。智慧农业实现一些新公司落地，建设工程国际上领先的数字农业科研基地。面向各种类型稻谷、大型农场主和政府三大主体的一些新公司智农云平台短时间内定型，夯实智慧农业产业龙头的H&M基础。干混砂浆设备金融业务实现不间断稳步上升，美国营业额稳居国际上美国市场第一梯队。

智能生产商成果丰硕，深入西进亚太地区“本土化”策略性。新公司减慢生产生产商的高层次更新换代，智能园区、智能工厂、智能产线建设工程相继落地，智造技术转化应用，智慧则有统、智慧运营协同高效运行，夯实新公司高质量拓展基础。此外，随着工程机内械外国过境高速上升，新公司减慢倡导外国变革，在此之后展示出重点国家和海地区，构建基于端对端、摄像、本土化的外国金融业务体制，外国美国市场得到突破性进展。新公司工程机内械外国收入去年同期上升约51.05%。

投资额建议：下调至“认真延揽”评定。新公司是我国工程机内械龙头企业之一，所受中游生产力减弱和原材料价格上涨等因素阻碍，新公司业绩承压，纯利控制能力滑落。原计划新公司2022-2024年EPS分别为0.81元、0.90元、1.00元，相同PE分别为8倍、7倍、7倍。下调至“认真延揽”评定。

可能性提醒：宏观经济滑落可能性；基建/房地产投资额不及预期可能性；专项贷发行不及预期可能性；外国生产力减弱可能性；产业竞争对手加剧可能性等。

银行之主星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，中金新公司蔡威秀副所长制作组对该股研究者极其深入，近三年分析弹道平方根平均92.49%，其分析2022年度划入自在利润为纯利128.11亿，根据下同减去的分析PE为4.49。

最新纯利分析明细如下：

该股最近90几天后仅有12家机内构给出评定，转手评定10家，股份评定2家；过往90几天后机内构目标均价为9.82。银行之主星收购价分析工具显示，中联重科（000157）好新公司评定为2.5主星，好价格评定为4主星，收购价先导评定为3.5主星。(评定区域内：1 ~ 5主星，最高5主星)

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