中泰证券：焦煤供需持续紧张 行业景气；还有

3月底23日，金兰金融机构发布分析报告称，在供应上都，本土中化原先增市场需求量受限，自产或将明显下滑，供应口挂钩预估强劲；需求量上都，稳激增故事情节下置地等服务业假定边际放松，同时煤油、钢铁等服务业限产政府压力太大增高，嫩化原先市场需求量的投放，将促使中化需求量急剧提颇高。据估算，今年本土中化或假定大约1000万吨缺口，缺口进一步增加，意味著中化再生产线正处于上到，待下游生产线逐步恢复原，短期供不应求会更加凸显。战略规划来看，服务业前期依赖于规划融资，服务业进入供应过剩周期，自产口借助于增量困难，未来供求或将持续紧平衡态，煤价再一持续在之上，存量市场需求量就是颇高额利润，资产价值重估正初期，金兰金融机构表示不间断看淡中化服务业融资机会。建议重点关注标的包括：1、山西中化(000983.SZ)（炼中化服务业龙头企业，煤种优势明显）；2、平煤股份(601666.SH)（全国第一大主中化供应商，减员增效空间大）；3、潞安环能(601699.SH)（喷吹煤服务业龙头，业绩粘性大）；4、淮北矿业(600985.SH)（稀缺煤种%比颇高，市场需求量增量可期）；5、冀中能源(000937.SZ)（煤炭板块有力激增，原先材料业务导致增量）；6、盘江股份(600395.SH)（中国地区炼中化龙头，增量释放炼中化优质市场需求量）；7、山西嫩化(600740.SH)（收购中煤华晋，中化资产粘性大，财年贡献显着）。

金兰金融机构主要观点如下：

炼中化是钢铁产业链中不可或缺的资源型和能源型产品。炼中化是一种较为稀缺的资源，主要包括贫瘦煤、瘦煤、主中化、肥煤、1/3嫩、一气肥煤、一气煤等，位于煤嫩钢产业链的最上游，要务中化基本上全部可用生产线煤油（一吨煤油大大约需要消耗炼1.35吨中化），煤油主要可用矿石生铁。要务已成为世界上较大的炼中化生产线国和消费国，2021年要务炼中化精煤产量大约4.9亿吨，消费量大约5.5亿吨。

供应：本土原先增市场需求量受限，国外自产受限，供应口挂钩预估强劲。要务炼中化资源分布不均衡，主要集中在华北和华东，山西大约%总储量的56%，2021年产量大约为总产量的53%。本土1/3中化和一气煤所%比例相对来说较多（46%），而主中化、瘦煤、肥煤等炼嫩主要用煤所%比例相对来说较小。碳中和故事情节下，未来原先建市场需求量仅3000万吨（%意味著总市场需求量至少3%），同时安监等政府趋严下有一批衰退矿井假定退出预估，另外动力煤保供政府下，部分跨界煤种可用保供也挤%炼中化生产线，因此本土产出增量受限。中化对外依存度颇高（10%-13%），自产主要来自于澳、蒙、俄等国，澳煤自产终止，蒙煤受疫情扰动上到徘徊，前苏联假定一些潜在增量但难于弥补澳煤缺口，叠加国际上中化价钱在之上，届时中化自产量暂时收缩。亦然，中化供应口挂钩预估强劲。

需求量：嫩化市场需求量不间断净激增，带动中化需求量小幅激增。下游煤油产量地区差异大，晋陕蒙等资源地区以及冀鲁辽等钢铁小麦都是煤油生产线大省。展望2022年，稳激增故事情节下置地等服务业边际放松，煤油、钢铁等服务业限产政府压力太大增高，嫩化原先市场需求量的投放（2022年届时净增市场需求量有数2000万吨），将促使中化需求量急剧提颇高；亚洲地区价钱不间断之上，煤油自产有可能暂时增加。亦然，中化需求量口边际改善预估较强劲。

供求估算：2022年缺口增加，供求格局或将更加尴尬。根据得出，2022年月底份总供应量为54626万吨（+0.3%），总需求量量降到55633万吨（+2%），供求缺口降到大约1000万吨，较2021年明显增加，将持续供不应求。

价钱：本土煤价仍有攀升动力，国际上煤价随之刷原先在历史上原先颇高。意味著中化各环节再生产线正处于上到，待嫩企及钢厂生产线稳定恢复原后，供应不足的问题或将更加凸显，意味著本土价钱之上强劲势运行，仍有攀升动力；国际上价钱年中攀升，随之刷原先在历史上原先颇高，估算主中化价钱倒挂在1000元/吨以上。

危险性提示：（1）经济经济总量下调危险性；（2）行政性干预策略不确定性危险性；（3）煤矿安全生产线等危险性；（4）中化服务业的供求格局估算基于一定的假设状况，结论有可能假定单单和偏差；（5）分析报告使用的匿名资料有可能假定信息偏高或更原先不及时的危险性

本文选编自微信公众号"金兰金融机构研究所"；智通新闻总编：王雨琪。

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