中航证券：给予康辰药业转手评级

2022-04-27中航证券市场沈文文对康辰止满身业进行数据分析并发布了数据分析报告《2021调查报告和2022年一季报评论：技术创取而代之合作开发多元战略布局，取而代之品放量超出预估》，本报告对康辰止满身业说明买入分级，当前市值为23.67元。

康辰止满身业(603590)

2021调查报告和2022年一季报：

2021年常年美国公司借助销售收入8.10亿元，上年增加0.14%；利润总额1.89亿元，上年减少9.21%；归母净利润1.48亿元，上年减少19.29%；扣非后归母净利润1.14亿元，上年减少24.03%；必需每股利息0.94元，上年减少18.26%。2022年Q1美国公司借助销售收入1.56亿元，上年减少25.99%；归母净利润0.46亿元，上年减少27.89%；扣非后归母净利润688.47万元，上年减少88.74%；必需每股利息0.30元，上年减少26.83%。

“苏灵”以价换量仍所致鼠疫影响，多品业务发展初现成效。2021年，美国公司核心支柱“苏灵”业务借助销售收入5.64亿元，上年下滑28.78%；毛利率92.88%，上年减少1.68个百分点。盈利减少的主要原因是：“苏灵”执行取而代之的低收入谈判售价致使售价减少，并且鼠疫后住院手术人数下滑致使销售减缓。美国公司靠拢猫止满身板块，积极适配血凝酶制剂适用范围，犬用注射用血凝酶上半年为美国公司未来盈利增加随之而来积极影响。美国公司自订业务“密盖息”借助销售收入2.31亿元，成为美国公司取而代之的盈利增加点。美国公司多品首创战略得到最终目标进展，为后续取而代之产品的首创开创坚实基础。

合作开发完成加大，重点合作开发取而代之产品得到进展。2021年，美国公司合作开发完成1.65亿元，占销售收入20.36%，上年大幅增加77.09%。2022年2同年23日，美国公司公告其重点合作开发取而代之产品、具有独立自主知识产权的1类技术创取而代之止满身KC1036Ⅰ期医学数据优异，进入Ⅰb/Ⅱ期医学。KC1036是取而代之型多抗癌药物所致体酪氨酸激酶抑制剂，首个适应症可选择未满足医学市场需求的食管癌、褶胰脏等，并行开展多项探索性医学试验（如前列腺癌、癌症等），KC1036已进入多剂量适配阶段。如果后续医学试验顺利，美国公司上半年迎来技术创取而代之科研成果的多样化信守。

出售中止满身技术创取而代之止满身存款，“全球取而代之”布局短时间推进。2022年4同年6日，美国公司以1.34亿元的售价收购我国在研1.2类中止满身取而代之止满身金草片，取而代之产品即将进入医学Ⅲ期。金草片针对盆腔炎引起的慢性盆腔满身，Ⅱ期医学辨识疗效确切。

投资敦促：不考虑美国公司取而代之产品引入及入股等环境因素，我们届时美国公司2022-2024年摊薄后的EPS分别为0.85元、1.00元和1.25元，相同的动态市盈率分别为27.21倍、22.96倍和18.33倍。美国公司是血凝酶分作领域龙头，靠拢猫止满身板块将进一步释放美国公司在该取而代之产品的竞争性优势，同时美国公司多项技术创取而代之业务布局稳步推进，将有机会为美国公司盈利做到短时间表彰，维持买入分级。

几率提示：鼠疫几率、合作开发略低于预估几率、竞争性助长几率

证券市场之织女星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券市场杜向阳数据分析员团队对该股数据分析更为深入，近三年预报准确度均值高达89.05%，其预报2021年度归属净利润为盈利1.86亿，根据现价换算的预报PE为19.83。

最取而代之盈利预报明细如下：

该股最近90天内共有4家行政部门说明分级，买入分级3家，增持分级1家。证券市场之织女星估值分析辅助工具辨识，康辰止满身业（603590）好美国公司分级为2织女星，好售价分级为3.5织女星，估值综合分级为2.5织女星。(分级范围：1 ~ 5织女星，三高5织女星)

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