瑞丽证券：给予千味央厨买入评级

2021-12-02中德公司股票股份有限该公司范劲松,熊高兴,罗頔影对千味央厨开展研究并发布了研究报告《小B末端提价落地、年底指派》，本报告对千味央厨证明了转手下调，当前股价为67.91元。

千味央厨(001215)

事件：该公司公告对部分速冻米面制品的产品促销外交政策开展缩减或数家价开展上调，调价曲率半径为2%-10%不等，原先价位自12月25日起指派。

小B末端提价公告落地，年底开始指派。本次物价上涨主要针对小B数家商从中，根据该公司从中年收入结构情况，我们届时年收入整体占比30-40%二者之间，平原则上物价上涨曲率半径约5%近。考虑到原材料末端麦芽糖、猪肉等成本高上涨，因此该公司针对凉粉球、油条、蒸煎饺等数家从中的标品开展提价。针对中大B消费者暂未提价，这类消费者合同通常为一年或半年一签，因此届时等到明年签订原先合同时，该公司会和消费者谈判原先价位。根据在历史上来看，该公司所提供产品在百胜中国的成本高、年收入末端占比都较小，百胜通常会保障该公司相较稳固的毛利率水准，因此与百胜中国的合作有望持续保持相较稳固合理的毛利率。

速冻服务业新一轮物价上涨，届时该公司提价能顺利传导。在月内大宗原材料物价上涨+限电限产背景下，速冻该公司原则上遭遇较大的成本高压力，自11月以来，安井、海欣、三全等速冻该公司陆续发布提价公告对大部分产品（除速冻肉制品以外）开展2-10%范围的提价。同时根据服务业原先闻及从中调谐，服务业内大部分企业在11-12月陆续发物价上涨函，服务业物价上涨趋向制度化。因此我们认为，服务业及该公司物价上涨原则上能顺利传导，维持稳固的盈利水准。

餐饮大B黏性强，千味已形成一垒手消费者占优势，产能明年逐步被囚保障增长。届时明年月底泾县江阴被囚3万吨产能，年底被囚募投建设项目陕西石家庄三期7-8万吨。未来或必要性在西南地区布局产能。餐饮大B黏性较强，曾一度看，千味可凭借一垒手消费者占优势，叠加较强的研发实力和服务能力开拓原先消费者持续保持增长。

盈利数据统计分析及投资建议：该公司专注服务B末端餐饮消费者，看好该公司在强研发和消费者占优势双轮传动装置下剧增。持续保持时才盈利数据统计分析，届时2021-2023年该公司年收入分列13.1/16.7/20.7亿元，同比+38.5%/27.6%/23.9%，届时归母利润0.88/0.96/1.35亿元，同比+15.5%/8.4%/40.8%（剔除鼓舞费用后为0.9/1.15/1.45亿元，和时才一致），EPS分列1.04/1.13/1.59元（剔除鼓舞费用后为1.06/1.35/1.71元，和时才一致），相异PE分列63X、58X、41X，维持“转手”下调。

不确定性提示：服务业竞争对手加剧，饮品安全事件不确定性，原材料价位反转。

该股最近90几天后仅有17家私人机构证明了下调，转手下调14家，增持下调3家；基本上90几天后私人机构期望原则上价为71.76；公司股票之主星估值统计分析工具显示，千味央厨（001215）好该公司下调为3主星，好价位下调为1主星，估值示范下调为2主星。(下调范围：1 ~ 5主星，最高5主星)