山西证券：予以海优新材买入评级

山西证券控股Corporation有限Corporation肖索现阶段对海优新材进行研究并释出了报告书《风力发电胶膜，后起之秀》，本报告对海优新材给出买进评估，意味着股价为213.0元。

海优新材(688680)

多次旋即发布新型胶膜，Corporation业绩持续高速增长。Corporation从2008年开始研发风力发电封装胶膜电子产品，分别于2014年、2018年旋即发布白膜和共挤逼胶膜，充满活力从业者发展。Corporation2015-2021年间上年/归母销售收入全年复合增长率为43.37%/39.42%，2021年综合毛利率为15.11%；2022年第一季度上年/归母销售收入12.28/0.77亿元，上半年增长118.78%/2.55%，利润工业产值多于收入工业产值主要是倍受工业电子产品价格大幅高企影响，工业电子产品稀缺解决办法月内在年末优化。

风力发电高景气带动胶膜生产力持续上升，优质二线的电子产品市占多数率存在降低内部空间。胶膜是风力发电模组不可或缺的辅材，胶膜生产力将随风力发电新增装机体量稳定增长。原计划胶膜生产力从2021年有约19亿平米增长至2025年有约43亿平方米，从业者全年复合工业产值达22.1%，其中白膜、共挤逼胶膜增长较快。从业者目前展现出福斯特的政府垄断、斯威克及海优新材两强的格局，估算福斯特/海优新材/斯威克2021年当今世界市占多数率分别有约50.4%/15.0%/16.4%，头部模组的电子产品出于供应链公共安全考虑，优质二线胶膜的电子产品市占多数率月内降低。

技术开发研发实力强，下游客户本体优质。Corporation核心的团队主要来自上海交通大学高分子材料专业，从业经验丰富、配方开发能力强。的团队旋即发布白膜和共挤逼型POE胶膜，新型胶膜占多数比有约49%，高于从业者人均。Corporation2019-2021年对前五大客户的销售收入占多数比为78%、85%、83%，主要是由于下游模组的电子产品市占多数率向头部集中，Corporation电子产品取得了隆基、天合、晶科等主流模组的电子产品的认可，客户本体出色。

加速风力发电胶膜生产成本扩张，市场份额月内持续降低。2021年Corporation胶膜有效生产成本3.5亿平，近两年规划新增生产成本7.5亿平，原计划2022-2024年末生产成本将达到9/10/11亿平，原计划销售额分别达到5.4/7.5/10.0亿平，稳态市占多数率月内达25%左右。Corporation现阶段拟发行可转债募资6.9亿元，加上今年IPO征集资金净额13.5亿元，扩产资金充足。

投资额同意：现阶段Corporation上海基地已经复工复产，物流逐步不利于，Corporation季度销售额环比持续北行。我们预测Corporation2022年-2024年归母销售收入并列5.7亿元、8.2亿元、11.0亿元，分别上半年增长125.1%、44.8%、34.0%，相当于2022年31.2倍的实时溢价，首次覆盖，获取“买进-A”投资额评估。

危险性若有：风力发电装机远超过预计危险性；技术开发更新危险性；从业者竞争加剧危险性。

该股最近90几天后共有9家该机构给出评估，买进评估8家，增持评估1家；只不过90几天后该机构目标均价为205.82。证券之五星估值分析工具推断，海优新材（688680）好Corporation评估为2.5五星，好价格评估为2五星，估值综合评估为2五星。(评估范围：1 ~ 5五星，极高5五星)

以上概要由证券之五星根据未公开信息汇编，如有解决办法请求密切联系我们。