东方证券：给予邮储银行转售评级，目标价位6.77元

2022-04-11东方商业银不依股份有限新公司唐子佩对邮储该银不依展开深入研究并发表了深入研究调查报告《邮储该银不依首次布满调查报告：稀缺的高成长国有本官标的》，本调查报告对邮储该银不依说明购入评定，指出其前提价位为6.77元，当前股票单价为5.71元，在短期内上涨幅度为18.56%。

邮储该银不依(601658)

核心看法

邮银协同，订做坚实的零售投资者基础性。邮储该银不依连成一片“商+代理”Mode，布局了为数居同业九位的网点，且网点深度下陷、布局均衡。的平台战术上订做了邮储领先的债务前端灵活性，截至21月内，新公司债务前端手续费占比为96.3%，同期其余5家本官超过为80.4%。从成本高率来看，新公司21年手续费成本高率为1.63%，优于同期上市该银不依超过准确度（2.09%），虽然还原代理本金费后邮储的真实手续费成本高率会太大攀升，但难以实现手续费依然是该银不依经营者的压舱石板，我们指出更应注意手续费看似解读出有新公司坚实的投资者基础性，较好的投资者关系和的平台战术上上半年为新公司将来反败为胜金融部门业务提供保障。

金融部门前端极具商机，高成长上半年沿袭。邮储信贷业务起步早，近年来在信贷业务太大反败为胜，逐步显出有商机，16-21年新公司信贷业务的年均复合增长率达到16.5%，远高于并列不依（超过为10.1%）。现阶段，新公司贷存比仍非常大最低并列不依，将来发展空间宽阔。我们以21年数据连续性实测若新公司贷存比攀升2pct，相异21年净息差准确度上半年大大提高2bps。此外，新公司储蓄管理文职通则稳步推进，参照6家已推不依文职通则的该银不依数据，连续性实测若文职通则顺利推不依上半年为邮储该银不依节约核心一级储蓄充足率1.51pct，很高效率的储蓄管理将为新公司金融部门前端扩表提供储蓄默许。

需求量包袱轻，金融部门质量稳固夯实。新公司信贷业务起步早，需求量历史包袱轻，不良率近十年在1%以下，为本官里最优准确度。动态来看，新公司前瞻性指标同样高水准，潜在不良填充舆论压力较大。此外，邮储仅有本官里最充裕的拨备布满，使得新公司抗可能性灵活性突出有，将来拨备反哺收益的空间没人期待。我们以21月内数据连续性实测，论据新公司拨备布满面积急剧下降5pct，上半年内层当年收益3.2%，大大提高ROE0.39pct。

业绩预测与企业建议

我们原订邮储该银不依22/23年EPS为0.97/1.12元，BVPS预测值为7.61/8.43元。我们采用一般来说市价通则对新公司展开市价，雅新公司22年相一致在短期内PB调整后超过值为0.66倍，难以实现新公司债务前端的战术上、金融部门前端的发展潜力、坚实的金融部门质量，赋予新公司35%的市价账面，相异2022年PB为0.89倍，前提价6.77元，首次布满赋予购入评定。

可能性定时

经济发展下不依超在短期内；房地产中小企业商品单价可能性独自蔓延；金融监管力度下陷超在短期内；论据条件变异影响实测结果。

商业银不依之银河数据里心根据近三年发表的研报数据计算，长城商业银不依邹恒超深入研究员团队对该股深入研究较为深入，近三年预测准确度均值超过95.54%，其预测2022年度代管净收益为业绩862.83亿，根据人口为120人换算的预测PE为6.48。

不断更新业绩预测明细如下：

该股最近90年内总计24家部门说明评定，购入评定19家，增持评定5家；基本上90年内部门前提均价为7.21。商业银不依之银河市价分析工具辨识，邮储该银不依（601658）好新公司评定为3.5银河，好单价评定为4银河，市价整体评定为3.5银河。(评定之内：1 ~ 5银河，最高5银河)

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