东吴证券：给予欧科亿增持分级

2022-04-19东吴商业银行股份有限美国公司周尔双,朱贝贝对欧科亿顺利完成研究并发布了研究调查报告《国产钻头金龙，硬质合金&自动化刃片两盛开》，本调查报告对欧科亿给出作价分级，现阶段跌幅为49.08元。

欧科亿(688308)

投资应以

以硬质合金制品起家，孕育为自动化钻头国产金龙

欧科亿成立于1996年，成立之初探讨于硬质合金制品，后该美国公司向自动化钻头延伸，逐步孕育为自动化钻头国产金龙之一。以外美国公司硬质合金叶缘片已经也就是说实现国产替代，车削及铣削等硬质合金自动化刃片商品经过长期以来携手开发吸取也开始离开由欧美、中所韩长期以来集中于的本土中所新一代的商品，迈入快速放量期。2017-2021年美国公司业绩CAGR=18.2%，归母清销售额CAGR=37.9%，其中所2021年收入9.9亿元（营业收入+41%），归母清销售额2.22亿元（营业收入+106.8%），在原材料大幅降价的意味着毛利率达34.4%（营业收入+2.9pct）；销售清净利率22.4%（营业收入+7.1pct），业绩能力不断续强。

出口替代加速，国产的企业向中所新一代的商品渗入

钻头有明显的消费一般来说，的商品需求所致短周期波动冲击小，从业者规模相对安定。2020年全球钻头的商品近2500亿元,本土的商品规模400亿元左右。

从竞争发展趋势看，欧美、中所韩、本土的企业三分自是。欧美的企业以向客户提供整体系统设计集中所于，凭借雄厚的系统设计实力，独占极低性能建议的新一代钻头的商品；中所韩的企业主导中所新一代非定制钻头教育领域，商品通用性强、性价比极低；本土的企业以中所低端商品集中所于，但逐步向中所韩中所新一代的商品渗入。随着系统设计冲破和性价比的提升，本土的企业逐步向中所新一代钻头的商品渗入。本土出口钻头消费额占比由2016年的37.2%降至2020年的31.1%，出口依赖持续走低。

硬质合金+自动化钻头双盛开，生产能力拘禁敞开孕育空间

1）硬质合金：坐拥系统设计&客户资源，美国公司是本土硬质合金叶缘片小得多供应商。1）系统设计吸取雄厚：依托多年吸取，实质上携手开发出钢铁工业级叶缘刃片和超细超薄整体圆片铣刃毛坯等新技术商品。2）客户资源优质：美国公司与百得基本功能、乐客、上田锯业等本土外知名基本功能的企业大多创设长期以来安定的携手联系。

2）自动化钻头：通过极低校携手和多年吸取，美国公司的自动化刃片四大核心系统设计本土领先，商品性能已也就是说与中所韩持平。同时持续加码携手开发顺利完成商品创新，在系统化赛尔雷品牌、丰富铣刃牌号等方面获取较好成果。此外，经销+OEM/ODM性交易模式双管齐下，有望全面敞开的商品空间。

IPO募投+高新技术概念设计敞开生产能力不利因素。①IPO概念设计：4000万片新一代自动化钻头概念设计已离开生产能力爬坡期，我们原定2022年将拘禁一半生产能力；②高新技术概念设计：拟定续引起争议发行8亿元常用投建高新技术和可用贷款，概念设计建成后将系统化美国公司钻头商品第四部，加快整体系统设计的开发。美国公司原定两大概念设计达产后将共贡献年收入9亿元，清销售额2.05亿元。

业绩预测与投资分级：美国公司作为国产钻头金龙，生产能力拘禁下业绩有望快速兑现。我们原定美国公司2022-2024年归母清销售额为2.97/4.19/5.04亿元，现阶段跌幅完全一致PE为17/12/10倍，首次构成给以“作价”分级。

效用提示：宏观经济波动、系统设计与商品携手开发不及预期、的商品竞争加剧。

该股最近90天内仅有9家机构给出分级，买断分级7家，作价分级2家；过去90天内机构目标大多价为86.88。商业银行之银河市价研究基本功能显示，欧科亿（688308）好美国公司分级为3银河，好价格分级为1.5银河，市价综合性分级为2.5银河。(分级范围：1 ~ 5银河，最低5银河)

以上主旨由商业银行之银河根据引起争议信息收集，如有问题叮嘱联系我们。