西南证券：首予传化智联(002010.SZ)“回购”评级 目标价10.9元

智故称财经APP发觉，西南证券(600369,股吧)刊发调查报告称，首予传化智联(002010,股吧)(002010.SZ)“买入”评级，预计2021-23年营业总收入为340.3/447.1/487.7亿元，未来会三年归母净利润复合持续增长率10.5%，EPS为0.54/0.6/0.67元，PE为17/15/14倍，予22年18倍PE，目标价10.9元。

西南证券主要观点如下：

日本公司的主要持续增长点来自于1)国道的港耗电量的大幅提极高;2)网络服务客货模拟器该日本公司的极高持续增长;3)一体化产品开发该日本公司的结构调优。

1)我国物流业支出占GDP比轻(14.7%)仍然较极高，相对于发近国家(美国7.5%)仍然存在最佳化空间，在物流业经济性大幅提极高的需求下，拥有优质物流业资产的大型企业将持续受益，传化智联遥相呼应于优质国道的港自然资源，大幅提极高国道的港耗电量和蓬勃发展网络服务客货模拟器，加快关键在于。

2)日本公司国道的港资产经营方式+自然资源经营方式双轻驱动，经过盘活期后持续放量，耗电量大大大幅提极高，未来会三年或将维持20-30%的资本额增速。

3)遥相呼应线下国道的港蓬勃发展网络服务客货模拟器，链接货主到承运人，每秒+支出模式下2021年资本额增速或近140%。

轻资产国道的港运营，轻资产每秒关键在于。

国道的港资产是日本公司物流业该日本公司“车型”，从该项该日本公司的资本额末端看，2021年必需步入收获期，作为传统观念该日本公司，租金上涨带来国道的港耗电量大幅提极高。在国道的港该日本公司的基础上，日本公司大大盘活原有该日本公司自然资源，摆设网络服务客货模拟器，将车货表妹网络服务化+模拟器化，打造为增速较极高的新该日本公司大力蓬勃发展。

车型该日本公司智能国道的港势头扩张，总收入稳+和泉极高。

轻资产+极高经济性每秒关键在于模式下的传化国道的港该日本公司耗电量大大大幅提极高，成为日本公司最稳定的该日本公司车型。截至2021H1，日本公司房屋及建筑物全市估值价值近8.6亿元，土地使用权估值价值9.3亿元，已获得土地信贷覆盖面积1195.3万平方米，经营方式覆盖面积近457.5万平方米，开展该日本公司国道的港65个，整体出租率近90%。在轻资产运营车型上，日本公司国道的港该日本公司关键在于经济性大大提极高，2021H1国道的港入驻大型企业9969家，车每秒近到2242万辆，增加值+46.8%，贡献资本额6.1亿元(增加值+27.1%)，和泉4.0亿元，和泉率近65.7%。

网络服务客货模拟器需求量化蓬勃发展，成日本公司新该日本公司大力蓬勃发展。

网络服务客货该日本公司遥相呼应国道的港自然资源意味着每秒关键在于，的港内该日本公司大大拓宽，以收取+政府部门支出形式意味着真实总收入。21H1网络服务客货模拟器结算需求量近87亿元，增加值+342%，其中的港内拓展需求量超60%，意味着营业总收入71.3亿元，和泉润1.9亿，和泉率2.7%，运单175万单，智能审单率79.2%，模拟器累计运营卖家7000多家，承运车辆48万辆。除了陆运故称产品在原领域持续深耕，日本公司还积极向产品开发中下游蓬勃发展，推出融易运，整合中下游货源和下游物流业商;日本公司也同百世快运合作，大大盘活国道的港自然资源。

投资建议：该行认为得益于国道的港该日本公司投产放量和租金飙升带来的坪效大幅提极高，以及日本公司网络服务客货模拟器该日本公司起量的资本额和和泉增加，振荡日本公司产品开发该日本公司结构性调优和泉率大幅提极高。

风险提示：国道的港新建不及预期;政府部门支出下跌;国道的港该日本公司不及预期等。