继续暂停加息？美联储或将犯下严重错误！

近日，年起2009-2018年期间担任芝加哥联储总干事、布雷顿森林委员会总干事和非继续执行董事Bill Dudley撰稿表示，央行暂时中止加息或许是一个错误。

他指出，央行确实确信现在可以暂时中止减税步伐，行政官员们只能够等待他们不太可能实施的汇率减税政策日趋发挥作用，减缓经济体制增长，将国民生产总值引送回2%的期望。

Dudley对此发信援引，央行或许犯了一个大错误。

事实上，央行行政官员可以提出各种理由来持续利息不变，这也正是市场普遍盼望他们在本周的利息会议上会做的。央行和市场都确信，在完全恢复劳工市场平衡和增高通货膨胀方面不太可能取得了相当大的进展；汇率政策不太可能到了约束性的比起；以前加息的全部影响未曾显现，最近债券收益率的升高将要收紧金融市场情况，从而除去了促使短期加息的必要性。

然而，这种盼望存在四个潜在的有可能不足之处。

Dudley援引，首先，劳工市场——尽管处于更为好的平衡状态——仍然过于紧张，央行无法达到2%的通货膨胀期望。非农就业每月新增人数远远超过劳工的可持续发展增长低水平；空缺职位与失业人口的比例仍保证在1.5，远高于央行总干事托马斯确信合适的1比1比率；工资涨幅仍保证在4%以上，除非生产率意外短时间速增长，否则这与2%的全面性国民生产总值不符。

其次，经济体制发挥强劲暗示汇率政策约束力度实在。2023年第三季度，经通货膨胀调整后的国内外生产总值（GDP）年化增长率为4.9%，远远超过了20年来2.1%的月均低水平。即使第四季度增长大幅放缓，也远不能确定经济体制疲软是否足以增高通货膨胀。

第三，汇率政策才会像以前那样具有滞后性。由于央行行政官员对汇率政策的透明度要高得多，金融情况的波动更为短时间，可以预测到短期利息的波动。作为证据，可以参考央行本年春季引出的金融情况指标。根据该指标的一年回溯窗口完整版显示，减税政策在2022年12月达到顶峰，远早于州政府投资基金利息达到实际峰值。到9月底，对来年经济体制活动的增量滞后效应不太可能残留了。

第四，确信较低的仍然利息可以替代促使的汇率减税的观点，关键性取决于仍然利息升高的原因。达拉斯联储总干事洛根和总干事托马斯等行政官员确实确信，债券高盛只是要求仍然债券收益率升高（也就是说，有效期溢价增加了），这将断定持续较低的短期利息是合理的。然而，也有不那么乐观的解释：债券收益率的升高或许凸显出“惰性”州政府投资基金利息的升高，超过这一利息，汇率政策就会变得约束性，也或许暗示通货膨胀考虑到升高。无论哪种情况，都能够提高短期利息来发挥比方说比起的抑制作用。

难以知道哪种解释是正确的，但经济体制的强劲支持惰性利息较低的观点，并且，与气候转型之外的投资支出增加，以及仍然通货膨胀导致的借贷减少，都指向了同一方向。还有证据暗示，通货膨胀考虑到将要升高：爱荷华大学的消费者深入调查显示，一年期通货膨胀考虑到从9月的3.2%升高到10月的4.2%，仍然通货膨胀考虑到从2.8%升高到3%。

Dudley表示，央行行政官员将要努力实现两个期望：将国民生产总值减至2%的同时避免经济体制衰退。然而，这会归因于疏忽的后果。如果汇率政策实在减税，无法比起较短时间地将国民生产总值减至2%，通货膨胀考虑到或许会升高，从而增高经通货膨胀调整后的利息，使汇率政策的减税比起增高。如果发生这种情况，央行将只好采取更为极端主义的反击来掌控通货膨胀，这将对经济体制归因于更为大的侵害。

这种情况就如上世纪80中期，时任央行总干事沃尔克只好让美国身陷情况严重衰退，以弥补前任伯恩斯的错误，后者在上世纪70中期让通货膨胀失控。“托马斯应该对这段历史记录显现出充分的明白，但尽管如此，他还是冒着重蹈覆辙的后果，”Dudley表示。

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