国泰君安：维持腾讯增持评分 To-B业务连续两季成增长支柱

国泰君安刊发研究报告说是，持续腾讯（00700）“增持”评级，考虑到管制等因素严重影响，下调2022-24年的归母销售额至1550/1786/2049亿元，相关联PE分别为19X/17X/15X。美国公司佣金短期承压，2022年Q1销售额大大的攀升，国际性市场一些游戏盈利106亿元，下同快速增长4%，的业务效益不济，To-B业务盈利发挥作用倍增，占比从26%强化到32%，连续秋冬季形同快速增长正因如此。

事件：美国公司2022年Q1盈利为1354.71亿元，下同总体；归母销售额为234.13亿元，下同攀升51%；Non-IFRS归母销售额为255.45亿元，下同攀升23%。

国泰君安主要观点如下：

佣金短期承压，境外一些游戏市场持续快速增长。

2022年Q1销售额大大的攀升，则有盈利工业产值攀升，形同本、费率上行以及联营美国公司所做净开创性由盈利转至亏损所致。Q1美国公司增值服务盈利727.38亿元，较去年同期总体；本土一些游戏市场盈利330亿元，下同攀升1%，主要由于未形同年人保护措施对活跃用户及付费用户将近量造形同严重影响；国际性市场一些游戏盈利106亿元，下同快速增长4%，《VALORANT》和《部落冲突》等一些游戏乏善可陈良好，但由于消费大为回落，该部分快速增长被《PUBGMobile》盈利减低所抵消。Q1微信及WeChat原属月活银行帐户将近12.88亿，下同快速增长3.8%，小流程日活银行帐户将近突破5亿，QQ移动终端月活银行帐户将近5.64亿，下同下跌7%。

的业务效益不济，To-B连续秋冬季形同快速增长正因如此。

2022Q1，美国公司网络的业务盈利179.88亿元，下同攀升18%，则有广告行业效益不济以及行业管制变化严重影响所致。金融科技及跨国企业服务业务发挥作用盈利427.68亿元，下同快速增长10%，工业产值大为放缓。自930变革三年，美国公司To-B业务盈利发挥作用倍增，占比从26%强化到32%。2022年美国公司持续加码核心技术研发，构筑仅限于CPU、应用程序、服务器、将近据库、音视频等自研商品等价，2022Q1研发投放达154亿元，下同快速增长36%。此外，美国公司在网际网路、餐饮业、交通、政务、文旅、会展、运营商、电子媒体、初等教育、公共卫生等领域持续深耕，助力各行各业探险新机遇。

可能会提示：新游、视频号不算预计，举措管制可能会，用户流失可能会。

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